机器人第一季度实现营业收入240.52 百万元，同比增长4.38%；归属母公司股东的净利润34.79 百万元，同比增长31.52%，EPS 为0.12 元。净利润增速高于此前预告的10%-20%的区间，主要是收到增值税软件退税导致营业外收入同比大增9089.32%，实际营业利润同

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机器人 34.93+1.414.21%比增长4.06%。同时，1 季度新签订单6.6 亿元，同比增长83%，有望拉动收入增速的快速回升。

　　经营分析

　　收入增速有望触底反弹：公司12 年单季度收入同比增速逐季下滑，主要是11 年基数较高，且12 年部分订单延迟确认收入所致。12 年4 季度订单同比增速已恢复到30%-40%的规模，13 年1 季度订单同比增速高达83%。我们预计单季度收入增速将快速回升，半年度收入增速有望达30%。

　　订单数量及单体规模再上台阶：过去各事业部以单打独斗的方式为主，公司在去年进行了整体营销的资源整合，效果开始显现，上亿元的大合同正在逐渐增多。随着制造业升级换代需求的逐步释放，以及公司系统集成能力的提升和品牌影响力的不断扩大，公司接单能力迅速提升。过去公司在印刷行业的订单规模通常在1000-2000 万元级别，3 月签订了规模达2.29亿元的数码印刷车间合同，成为印刷行业数字化解决方案的先行者，也彰显了公司从自动化生产线到整体解决方案的能力，后续在物流、家电等领域的整体解决方案也有望形成突破。

　　产品创新及下游行业应用拓展顺利：公司注重研发投入和产品创新，在各大业务板块不断推出新产品系列，同时不断拓展下游行业应用。军品特种机器人12 年开始批量生产，已形成稳定的利润增长点，1 月公告的两款特种机器人是原有产品系列的升级，预计在利润率上将比去年的首批产品有所提升，同时还有其他产品在研制或试用环节，有望在今年形成新订单。

　　在智能电网领域公司已形成电力计量中心智能物流系统、电能表自动检测系统、自动化铅封系统三大利润增长点，13 年将在该领域继续发力。此外，仓库机器人、页岩气钻机、并联机器人、三元催化剂成套设备等新产品均有望在今年形成积极贡献。

　　毛利率稳中有升，费用率基本稳定：1 季度通常是公司毛利率低点，当期毛利率为26.72%，比12 年同期增加了0.73 个百分点，为全年毛利率的稳步回升开了个好头。当期销售费用率为2.85%，同比减少0.25 个百分点；管理费用率9.27%，同比增加1.23 个百分点。

　　盈利预测和投资建议

　　我们预测公司2013-2015 年营业收入分别为1,423、1,881 和2,539 百万元，归属于母公司股东的净利润分别为286、375 和484 百万元，对应EPS 为0.940、1.235 和1.599 元，业绩同比增速分别为33.25%、31.39%和29.54%。

　　公司当前股价对应2013 年35 倍PE 和2014 年27 倍PE。公司是工业自动化和智能装备领域的国内龙头，在产品创新能力和下游应用行业开拓能力上具备突出优势，几大业务板块均已形成良好布局，在制造业升级换代和人力成本上升的双重推动下，公司成长确定性高，发展空间大。我们看好公司的持续创新能力和成长空间，维持“增持”评级。

　　我们认为公司的成长性大于周期性，是较好的长期投资标的，在市场调整过程中，每一次随大盘回调或短期业绩不达预期引起的股价下滑都是配置时机。

　　风险提示

　　新技术新产品开发及市场开拓进度低于预期；

　　下游行业需求受宏观经济影响整体放缓；

　　政府补贴大幅下滑。

　　提示：本文属于研究报告栏目，仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，本网不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。